聊到基金卖出看哪个，其实是个挺有意思的问题，不少基民拿到手里，知道怎么买，怎么定投，但真到了要卖的时候，就有点犯迷糊了。感觉像是手里揣着个不明所以的包裹，不知道什么时候才算合适。网上说法很多，什么净值跌了多少，什么市场情绪，看得人眼花缭乱。但说实话，很多时候，那些“标准答案”并不管用，或者说，远远不够。

别只盯着净值涨跌，那是结果，不是原因

大家最直观的，当然是看基金净值。涨了就开心，跌了就焦虑，想卖的时候，要么是觉得“哎呀，不能再涨了，我要落袋为安”，要么就是“完了，跌成这样，赶紧止损”。我见过太多人，因为这净值的一点点波动，就纠结半天，然后稀里糊涂地做出了不怎么样的决定。我当年刚入行的时候，也犯过这种傻，总觉得净值是唯一的晴雨表。结果呢？就是高买低卖，或者该拿的时候卖了，不该拿的时候死扛。

事实上，基金净值的涨跌，只是基金表现的一个结果。它背后是持仓股票、债券的表现，是基金经理的操作，是市场整体的流动性，甚至是宏观经济的周期。你只盯着这个结果，就像只看烧水壶在烧，却不知道是水没烧开，还是已经烧干了。没有理解原因，就很难做出正确的判断。

比如，某天你持有的股票型基金净值涨了3%，这可能看起来很棒。但如果同期指数涨了5%，甚至基金经理说他的目标是“超越指数3%”，那这3%就没那么光鲜了。反过来，跌了2%，但同期指数跌了4%，那也许基金经理的表现是合格的，甚至可以说是“跑赢”了市场。所以，看净值，一定要结合它所处的环境，结合它和它应该比的那个“对手”比，才有点意义。

基金经理的“言行一致”是关键

基金经理，才是你买基金的真正“代理人”。他们拿着你的钱去投资，他们的思路、他们的操作，才是决定基金长期表现的核心。所以，在考虑卖出的时候，我个人非常看重基金经理的“言行一致”。

怎么看？首先是看他们的公开表述，比如季报、年报里的投资策略，他们对市场的判断，对未来走向的预期。当市场发生变化，或者基金的持仓出现调整的时候，他们有没有根据之前的策略进行解释？有没有及时地向投资者沟通他们的想法？如果他们的解释听起来合情合理，并且和他们过去的操作风格没有太大出入，那可能问题不大。

我记得有个朋友，买了一只科技主题基金，基金经理之前一直在说看好某几个细分领域。结果市场风向一变，这基金经理突然开始大幅减仓这些领域，去买了一些他之前从未提过的，甚至风格有点不搭的板块。这时候，我就提醒他，这个经理的“言”和“行”出现了割裂，他的逻辑可能已经变了，或者他在应对市场压力时，出现了我们不熟悉的“应急处理”。这种情况下，即使净值还没怎么跌，我也觉得需要提高警惕了，考虑是不是该“离场”了。

相反，有些基金经理，即使市场大跌，他们依然坚持自己的投资逻辑，公开说“我们看好XX，正在加大XX的投入”，然后持仓也确实是这么做的。这种“言行一致”就给了投资者一种信任感，知道经理是在按照自己的理念在操作，而不是随波逐流。这种基金，即使短期净值跌了，我反而觉得可以再等等看，甚至考虑补一点。

基金的“业绩归因”：好业绩是从哪里来的？

很多时候，一只基金的净值不错，但这份“不错”是怎么来的，这很重要。这就是所谓的“业绩归因”。你卖出基金，不能只看它“有没有赚钱”，更要看它“赚的是什么钱”。

举个例子，一只股票型基金，净值涨了10%。但这10%里面，有多少是来自于它持有的那些“龙头公司”的稳健增长？有多少是来自于“政策受益股”的短期炒作？又有多少是来自于基金经理“择时”抓住了市场的反弹，或者“高抛低吸”的操作？

如果一个基金的业绩，很大程度上是依赖于那些短期、概念性的炒作，一旦风口过去，或者政策出现变动，它的净值可能就会快速回落，甚至跌得比谁都惨。这种业绩，就不是我们想要的“可持续的”好业绩。在这种情况下，即使净值还在高位，我也可能会考虑卖出，因为我知道这份“涨幅”并不稳固。

我曾经遇到过一个情况，买了一只债券基金，感觉它近期的收益率比同类基金高不少。仔细一看，原来是重仓了一些“高息债”，这种债券本身风险就比较高，一旦信用评级出现下调，或者市场利率大幅波动，它的价格就可能出现剧烈波动。这种“高收益”，其实是以牺牲一部分安全性换来的。所以，即使当时净值还在上涨，我也觉得这种“业绩”背后藏着风险，考虑卖出，换成一些配置更均衡的债基。

投资目标是否达成，或者是否需要调整

这是最根本的一点，也是很多人容易忽略的。你当初买这只基金，是为了什么？是为了孩子的教育基金？还是为了自己的养老？是为了短期投机赚一把？不同的目标，对应的卖出时机和逻辑是完全不一样的。

如果你的投资目标已经达成，比如你计划用这笔钱在一年后买房，现在距离那个时间点越来越近，即使基金还在涨，你出于风险控制的考虑，也可能需要考虑逐步卖出，把钱转到更稳健的资产里。这并不是因为基金不好，而是因为你的“投资生命周期”到了一个节点。

再比如，你最初看好某家公司的发展前景，所以买了持有这家公司股票的基金。但后来，你对这家公司基本面的看法发生了变化，觉得它不再具备当初的潜力了。这时候，即使基金经理没有操作失误，你也可以考虑卖出。因为你买的是“公司”，而基金只是工具，当工具所指向的“标的”不再符合你的初衷，工具本身的好坏就显得不那么重要了。

我曾经有个客户，买了一只新兴市场股票基金，目标是“博取高增长”。结果几年过去，他发现自己更倾向于稳健的资产配置，对高风险的投资有点“力不从心”了。虽然那只基金表现也不错，但他告诉我，他的风险偏好变了。这种情况下，即便基金还在涨，我也建议他根据新的风险偏好，逐步减仓，或者换成他更喜欢的稳健型基金。这就是“投资目标是否达成，或者是否需要调整”的体现。

市场的“估值水平”和“情绪指标”

最后，有时候也得看看大盘和相关板块的整体情况。虽然我前面强调别只盯着净值，但市场整体的“估值水平”和“情绪指标”在决定是否卖出的时候，依然有参考价值。

比如说，你持有的股票型基金，投资的股票普遍估值都快到历史的“天花板”了，市盈率、市净率都高得离谱，这时候市场情绪往往也是非常亢奋的，大家都在追涨。这种时候，即便基金经理还在努力操作，但一旦市场出现任何风吹草动，那些高估值的股票就可能面临巨大的回调风险。我的经验是，当大家都觉得“还能涨”的时候，往往离“跌”也不远了。

再反过来，市场一片悲观，大家对后市都没什么信心，但你仔细分析，发现很多优质的资产估值已经跌到了一个很低的水平，这时候，也许不是卖出的好时机，反而是考虑“逆向投资”的时候。当然，对于大部分投资者来说，在市场极度悲观的时候，我们内心的“卖出”冲动会非常强烈，而“买入”的念头几乎没有。这恰恰说明，很多时候，我们反着做，也许反而能抓住机会。

我记得在2015年股市大跌前夕，很多基金的净值已经跌了很多，但市场上的“杠杆牛”情绪依然还在蔓延。然后，又出现了一些“去杠杆”的消息，这时候，虽然基金经理还在努力维持业绩，但我自己就觉得，这个市场有点“虚火太旺”，回调的可能性非常大。果然，之后的市场出现了大幅的调整。这种时候，即使基金经理还没有明确发出“卖出”信号，但从市场的宏观角度判断，提高警惕，逐步减仓，也是一个非常理性的选择。